装配式建筑企业跟踪：行业供给快速扩张，龙头壁垒逐渐形成

      7月9日，我们邀请了某PC装配式建筑构件生产头部企业，就公司经营近况和行业发展情况与投资者进行了交流。我们认为当前随着行业需求的快速增长，行业供给正围绕发达城市快速扩张；龙头企业的生产管理更加成熟正带动构件成本下行，有利于为龙头企业的盈利能力提供保障。建议继续关注行业相关投资机会。
      PC构件企业跑马圈地，行业供给围绕发达城市快速扩张。以公司为例，截至2019年底，公司PC直营工厂年产能合计64万立方米，覆盖全国22个省份；2020年公司计划继续推进PC产能扩张，预计年内投产5-7家PC工厂，以每家工厂平均产能约8万方计算，则到2020年末公司PC产能合计有望达104-120万方，同比增长63-88%。从工厂的区域分布来看，公司主要选择政府支持力度较大、行业需求较为旺盛的经济发达地区进行产能布局；同时尽量避开竞争对手比较密集的区域，例如避开行业供给较为充分的上海市、而是选择上海周边的南通市布局新厂，既缓解了竞争激烈带来的价格压力、同时也能服务到上海的需求。我们认为这反映了随着行业需求的快速增长，企业产能扩张的意愿较强；行业的供给正由发达地区逐渐向周边拓展，行业产能布局的区域密度快速提升。
      龙头企业产能利用率向上，构件成本呈下行趋势。以公司为例，2019年PC构件产量约18.5万方，隐含产能利用率约30%；2Q20以来，随着工厂运营趋于成熟以及疫情影响减弱，工厂排产较为饱满，我们预计2020全年公司平均产能利用率有望达50%，较上年明显提升。我们认为龙头企业下属工厂往往设立时间较早、生产管理体系成熟、交付能力强，业务需求较同业更加饱满；因此进入2020年，龙头企业的产能利用率呈现快速提升趋势，进而单位构件的生产成本有望明显缩减。以公司为例，2019年公司产品单方完全成本（包含折旧在内）为2,050元，公司计划2020年单方完全成本有望下降10%至约1,800元左右。
      企业战略分化：深耕制造v.s.全产业链扩张。我们观察到PC构件龙头企业在长期战略方向上有所分化。部分公司选择专注构件制造环节、缩减工程等其他业务规模，以期专注打造自身在制造环节的竞争力；而部分公司则计划进行产业链纵向拓展，例如该公司计划在构件制造以外继续拓展设计、施工、装修、园林等环节，增强自身一体化服务能力。我们认为这反映了随着产业链发展，龙头公司依托自身相对优势，正逐步形成更加清晰的产业分工，例如公司依托集团母公司在建筑工程全产业链的业务优势，逐步培育公司在装配式全产业链的服务能力。我们认为未来不同的业务模式均有望培育出持续增长的龙头企业，建议继续关注相关投资机会。

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