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养殖后周期与粮食产业链机会

时间:2020-07-29 16:34:10   点击:92
      1)猪肉价格环比上涨,CPI同比小幅上行。20年6月我国CPI同比+2.5%,其中食品项同比+11.1%,食品中猪肉同比+81.6%;CPI环比-0.1%。期间猪肉价格处震荡上行中,影响CPI猪肉环比上升3.6%。20年6月,我国农产品进口151.70亿美元,同比+36.08%,出口金额60.61亿美元,同比-7.26%,贸易逆差91.1亿美元,同比+97.49%。
      2)疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域,疫苗为确定性较高的子行业,且多重因素利好行业上行:生猪存栏提升利好疫苗消量增长,集中度提升带动市场苗渗透率提升,招采苗提价增厚行业规模,非瘟疫苗为行业扩容带来想象,此外,可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年萎靡、20Q1边际好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临,未来业绩相对确定。
      3)猪价高位震荡,养殖利润依旧显著。受新冠疫情影响,随着供给的逐步恢复,大量牛猪集中出栏,需求持续处于底部,猪价一蹶不振,直至5月下旬开始猪价企稳上行;6月猪价持续上涨,直至7月中下旬开始高位震荡。历史规律中5-8月为需求回升阶段,目前国内需求亦处于疫情后持续恢复中。19年9月能繁母猪存栏最低位对应20年6月生猪出栏低位。若需求恢复速度快于供给恢复,那20H2猪价将出现年内高点或次高点,随后开启下行周期。最近南方多雨水天气,产能恢复较慢;随着雨水天气好转,出栏或将增加,短期猪价或承压。
      4)玉米种业或现行业变革。16年取消临储政策,玉米价格下行,17年产需差额由正转负,19年缺口达-6715.2万吨。受玉米产品价格下跌影响,玉米制种意愿受挫,玉米种子库存压力减轻。叠加养殖饲料端对玉米需求的提升,在可见的未来,玉米供需矛盾将在价格端有所表现。另外受草地贪夜蛾影响,转基因玉米或将加速落地,届时玉米种子行业将迎来百亿级的规模增厚。我们估算18年玉米种子市场规模约为316亿元,登海种业、隆平高科市占率分别为2.14%、1.91%;行业龙头具备在“蛋糕变大”的同时市占率提高的优势。

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