轻烃化工项目可行性研究报告-碳中和政策给化工行业带来了主要变化
轻烃化工项目可行性研究报告-碳中和政策给化工行业带来了主要变化
1、概述
碳中和政策给化工行业带来了两个主要变化：一是在供给端增加了一环新的约束；二是在经营中增加了碳排放这一价格可以量化的新品种。在这两点新变化的影响下，许多产品的成本曲线将发生结构性变化，因此我们预计国内一些存量化工项目的价值将迎来重估。而重估可以来自三个方面：一是增量供给被限制后，存量产能的价值和盈利展望大幅提升；二是产品贴合可持续发展要求，需求大幅提升；三是产品的边际定价被可持续路线大幅拉升，竞争路线的盈利扩大。
2、轻烃化工
国内轻烃化工发展从2013年天津渤化第一套PDH投产开始，截止目前已经建设了866万吨丙烷脱氢（PDH），315万吨混合脱氢，190万吨乙烷裂解和100万吨丙烷裂解产能（以乙烯计），同时在建和规划的还有非常多的PDH产能。产业一片欣欣向荣，可以证明轻烃化工确实是一条非常具有竞争力的路线。我们在前期多篇深度报告中分析过，轻烃化工的优势主要来自低廉的原料价格和设备投资，使轻烃化工生产烯烃相比占比最大的油头路线具有长期成本优势。随着今年碳中和政策逐渐落地推进，制造业的根本逻辑发生了重大变化，而我们认为对于轻烃化工来说，碳中和政策将进一步提升其竞争力，轻烃化工的价值将迎来重估，具体体现在两个方面。
2.1副产氢价值重估
轻烃化工在生产烯烃过程中会产生大量氢气，而且除了能耗排放以外，基本不产生过程排放。与之相对的是油头路线虽然过程排放很少，但不会外供氢气；煤化工则会产生大量过程排放。轻烃化工这一特点，过去在经济性上几乎没有影响。国内大部分PDH项目的富氢尾气一般都是进锅炉燃烧生产蒸汽，其价值只能参考等热值的天然气（沿海地区普遍烧天然气）。然而在碳中和政策情境下，我们认为轻烃化工副产氢的价值会大幅提升。
首先从碳中和角度看，轻烃化工的氢气在性质上属于蓝氢，排放意义上明显好于化石原料产生的灰氢。虽然灰氢成本上较低，但国内未来几乎不会再有空间继续大规模上煤制氢，所以需要氢气的化工企业就必须寻找新的氢气来源。以往轻烃化工副产氢的定位比较尴尬，按照化工用氢销售，要和煤制氢比价，一般东部煤制氢成本约在0.8元/方左右；按照燃料定价，则是和天然气比价，而沿海地区天然气工业门站价一般在2.7元/方，按等热值计算氢气的价值约为0.9元/方不到。对于一般企业来说，将氢气用于燃烧获得的收益甚至比用于化工还大，这也是以往企业普遍拿氢气燃烧的原因。
但是未来不太可能有新增的灰氢供给，而下游加工仍需要氢气，比如我们在《“油转化”趋势下炼化行业如何发展》中分析过，国内炼化产能结构调整还需要新增大量氢气需求。如果用绿氢来补充，按照目前光伏或者风电的发电成本，东部的绿氢成本至少在2元/方以上，明显高于氢气的燃烧价值。所以我们认为未来轻烃化工副产的氢气价格将会迎来重估，外销价格应当明显超过燃烧价值，如果以2元/方的含税价格出售，以常规的60万吨PDH为例，盈利中枢约将提升1.7亿元，折合每吨丙烯增加280元利润。
2.2赛道成长性重估
轻烃化工在国内发展非常快，从不断涌现的新项目就可以看出产业对轻烃化工项目的钟爱，13-15年资本市场也非常关注投资轻烃化工的公司。然而近两年，二级市场对轻烃化工投资项目的热情越来越趋于平淡。我们认为原因之一是近两年国内大炼化项目和煤化工项目大量投产，虽然轻烃化工仍有较好盈利，但是相对份额也只是缓慢增长；其二是未来规划的轻烃化工项目越来越多，市场担心大量项目投产以后，行业竞争会恶化。但是我们认为在碳中和情境下，市场将会重新认识到轻烃化工赛道突出的成长性。
烯烃的需求一直维持较高增速，过去五年国内乙烯和丙烯需求复合增速分别达到2.8%和8.5%，我们认为未来潜在的需求增长仍将保持旺盛。供给端21年前呈现多点开花的局面，油头、煤头、气头都在持续扩张。但是近期国家对油头乙烯项目的审批开始收紧，而且我们在《“油转化”趋势下炼化行业如何发展》中也分析过芳烃需求不足会长期限制油头烯烃产能的扩张；同时碳中和背景下，煤头烯烃未来也不太可能再有大幅度增长，所以烯烃供给增量未来大概率只能由轻烃化工来满足。因此虽然国内在建和规划的PDH项目很多，国内PDH产能可能很快迎来翻倍，但是从烯烃整体产能看，未来的供给增速大概率不会太高。另外，无论是化工、氢能车，甚至“油转化”，都需要大量氢气支持，我们认为政府也会更支持轻烃化工的发展。轻烃化工在烯烃中的份额有望显著提升，而行业中具有先发优势的企业也将获得非常快速的发展。
轻烃化工项目可行性研究报告编制大纲
第 一章总论
1.1轻烃化工项目背景
1.2可行性研究结论
1.3主要技术经济指标表
第二章项目背景与投资的必要性
2.1轻烃化工项目提出的背景
2.2投资的必要性
第三章市场分析
3.1项目产品所属行业分析
3.2产品的竞争力分析
3.3营销策略
3.4市场分析结论
第四章建设条件与厂址选择
4.1建设场址地理位置
4.2场址建设条件
4.3主要原辅材料供应
第五章工程技术方案
5.1项目组成
5.2生产技术方案
5.3设备方案
5.4工程方案
第六章总图运输与公用辅助工程
6.1总图运输
6.2场内外运输
6.3公用辅助工程
第七章节能
7.1用能标准和节能规范
7.2能耗状况和能耗指标分析
7.3节能措施
7.4节水措施
7.5节约土地
第八章环境保护
8.1环境保护执行标准
8.2环境和生态现状
8.3主要污染源及污染物
8.4环境保护措施
8.5环境监测与环保机构
8.6公众参与
8.7环境影响评价
第九章劳动安全卫生及消防
9.1劳动安全卫生
9.2消防安全
第十章组织机构与人力资源配置
10.1组织机构
10.2人力资源配置
10.3项目管理
第十一章项目管理及实施进度
11.1项目建设管理
11.2项目监理
11.3项目建设工期及进度安排
第十二章投资估算与资金筹措
12.1投资估算
12.2资金筹措
12.3投资使用计划
12.4投资估算表
第十三章工程招标方案
13.1总则
13.2项目采用的招标程序
13.3招标内容
13.4招标基本情况表
第十四章财务评价
14.1财务评价依据及范围
14.2基础数据及参数选取
14.3财务效益与费用估算
14.4财务分析
14.5不确定性分析
14.6财务评价结论
第十五章项目风险分析
15.1风险因素的识别
15.2风险评估
15.3风险对策研究
第十六章结论与建议
16.1结论
16.2建议
附表：
关联报告：
项目编制单位：北京智博睿投资咨询有限公司
轻烃化工项目申请报告
轻烃化工项目建议书
轻烃化工项目商业计划书
轻烃化工项目资金申请报告
轻烃化工项目节能评估报告
轻烃化工行业市场研究报告
轻烃化工项目PPP可行性研究报告
轻烃化工项目PPP物有所值评价报告
轻烃化工项目PPP财政承受能力论证报告
轻烃化工项目资金筹措和融资平衡方案
