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中芯国际上调2022年资本开支,看好制裁升级下设备国产替代加速

时间:2022-11-11 17:08:33   点击:8110
      中芯国际发布 2022 年三季报, 2022 年全年资本支出计划从人民币320.5 亿元上调为人民币 456.0 亿元。
中芯国际大幅上调 2022 年资本支出,逆周期扩产得到进一步体现
      消费电子需求疲软背景下, 全球半导体行业仍处在下行周期。 然而,中芯国际拟将 2022 年资本开支计划从 320.5 亿元上调到 456.0 亿元,进一步加大逆周期投资力度。我们认为核心原因体现在: 1) 本土晶圆产能供需缺口依旧较大, 2021 年底中国大陆晶圆全球产能占比仅为 16%(包含台积电、海力士等外资产能),远低于半导体销售额全球占比( 35%),自主可控为逆周期扩产核心驱动力。 我们统计发现,仅华虹集团、中芯国际、长江存储、合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过 100 万片/月。 2022 年8 月 26 日,中芯国际拟在天津投资 75 亿美元建设 12 英寸产线,规划产能10 万片/月,进一步验证逆周期扩产需求。 2) 随着美国对中国大陆半导体制裁持续升级, 本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度。
Q3 业绩兑现延续高速增长,自主可控链条业绩最确定板块
      1) 2022Q1-Q3 十一家半导体设备企业合计实现营业收入 246 亿元,同比+52%;其中 2022Q3 合计营收 102 亿元,同比+69%, 收入端增长提速。 2) 2022Q1-Q3 十一家半导体设备企业归母净利润和扣非归母净利润分别达到 47 和 40 亿元,同比+73%和+129%,明显高于收入端增速。 3) 截至 2022Q3 末,十一家半导体设备企业存货和合同负债分别达到 133 和 284亿元,分别同比+69%和+76%,达到历史最高点,验证在手订单饱满。 考虑到已有订单取消概率不大,随着相关订单陆续交付, 2022Q4 和 2023 年行业业绩高增长有较强确定性。 由此可见, 无论是当前业绩还是未来业绩,半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一。
制裁恐慌情绪逐步消除, 看好半导体设备国产替代加速
      随着美国对 128 层及以上 NAND 芯片、 18nm 及以下 DRAM 相关设备进一步管控, 引发市场对于长江存储和合肥长鑫后续扩产的担忧。 短期来看, 我们认为 2022-2023 年扩产影响不大,对相关设备公司业绩影响较小。 2024 年后虽有一定不确定性,但我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压,会加速半导体产业国产替代。 参考 2018 年以来中国半导体设备的长足进步: 1) 在业务规模方面, 本土半导体设备企业实现快速突破,最直观体现收入规模实现了数倍增长,我们预计 2022 年华海清科、长川科技、盛美上海、拓荆科技营业收入分别较 2017 年增长 87、 15、 10、 8 倍。2) 在技术层面, 拓荆科技、中微公司等企业在 14nm 及以下逻辑、 128L 3DNAND、 19/17 nm DRAM 等先进制程领域已有技术储备。 展望未来, 在已经实现 0-1 突破的基础上, 2024 年之后本土半导体设备企业在 14nm 及以下逻辑、 128L 3D NAND、 DRAM 领域是否可以实现大规模突破,我们应该持有更加乐观的态度,看好制裁升级背景下设备国产替代进程加速。