市场扩容需求扩张，从道路清扫到城市管家

      市场扩容需求扩张，龙头公司显著受益于订单大型化。近几年，订单的一体化和大型化推动了传统环卫市场口径扩张。以2018年数据测算，仅考虑城市及县城传统环卫市场空间约为1526亿元，而服务面积以及种类的扩展，市场空间可扩容至约4000亿元。以海口环卫市场为例，各作业区域已从市区推广至各区所辖乡镇，同时服务内容也扩展至水域保洁等非传统环卫领域。此外，我们统计发现，环卫龙头企业将受益于大单化的过程，马太效应推动强者恒强（精细化管理、机械化和智能化提升以及竞争格局优化等多个维度受益）。
环卫与物业各有千秋，共同走向城市管家。近期，物业公司的身影频繁出现在环卫市场中，其参与方式主要包括项目中标、与环卫公司战略合作等。
      对比物业和环卫行业，在作业区域、服务内容、面向客户方面存在明显不同：1）作业区域差异：物业主要服务墙内，环卫主要服务墙外；2）服务内容差异：物业主要为保安、清洁、绿化、园艺、维修及保养等，环卫主要为清扫保洁、垃圾收集清运、公厕保洁等；3）面向客户差异：物业主要服务于C端和B端客户，环卫主要服务于G端客户。而随着物业走向公共区域、环卫服务内容不断扩容，城市管家成为物业和环卫的共同趋势。
      环卫企业与物业企业都有较高的ROE水平，普遍采取轻资产高周转模式，但在人员管理模式方面存在明显差异。环卫人均产值显著低于物业，同时环卫的人均工资也明显低于物业，因此环卫和物业企业实现降本增效的途径也有所不同，物业通过外包，而环卫通过精细化管理实现降本增效。
      环卫企业主要通过智慧环卫系统的应用、人员配置方案的优化，持续加强精细化管理的程度，从而形成管理壁垒、构建核心竞争力。
      由于物业与环卫的模式差异，我们认为物业公司入局环卫对行业竞争格局的影响有限，未来物业公司更可能是采取与环卫企业合作共赢的方式。
      招投标的价格因素弱化，项目运营经验形成先发优势。在环卫项目的招投标评分中，经验和技术的权重较高，优质的示范项目运营经验可为环卫企业在评分中取得优势。同时，投标报价所占权重较小，由于过低的价格可能会导致企业在中标后缩减员工及设备的配置、作业质量不达要求等问题，价格因素在项目招投标的影响弱化，环卫行业也因此能获得较长期合理、稳定的利润，陷入恶性竞价的风险较低。

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