煤炭行业跟踪报告：首提市值管理和股权转让，山西国改有潜力

      事项：山西省人民政府发布《关于加快省属国有企业“腾笼换鸟”促进国有资本优化布局的实施意见》（以下简称《意见》），点评如下：背景：山西省2017年提出“腾笼换鸟”，并发布两批53个项目（涉及总资产1113亿元）和108项省属国企混改项目。2020年4月省委召开全省国资国企改革发展工作会议，“腾笼换鸟”被列入今年国资国企改革重点工作，并于近日出台此专项实施意见的文件，我们认为彰显了山西省的改革决心。
      目标：国资布局优化，结构调整，专业化重组，建立现代企业法人制度，解决“一煤独大”和“一股独大”。2020年“腾笼换鸟”项目转让净收益纳入省级国有资本经营预算管理。以保底收益100亿元为基数，其中30%用于上缴公共财政，21亿元用于解决省属国有企业分离办社会职能等历史遗留问题，剩余全部划归省国资运营公司，支持省属国有企业转型升级，我们认为此处存两种机会：1、原有公司的结构调整（后文将论述），2、新公司的产业重组，目前煤企转型标的：山煤国际。
      方法：引入战投和财务投资者，集团原则上仍控股，子公司和上市公司可转让国有股权，实现转让收益，优化结构，“腾笼换鸟”。我们认为：这将有利于山西的企业制度改善，达成山西一直期望的现代企业法人制度，或将有利于整个行业生产力的提升，也将有利于煤炭行业成本管理的改善，同时为山西的新兴产业提供支持。

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