家电需求持续复苏，盈利能力延续改善

       Q3家电行业收入增速回升，白电及上游板块表现稳健：Q3家电行业收入YoY+1.2%，增速环比Q2小幅提升，主要因为炎夏刺激空调销售，白电板块收入增速回升，且上游零部件板块受益于下游空调行业和新能源汽车行业高景气度，收入增速亦有所回升。分板块来看：1）Q3白电行业收入YoY+4.7%，较Q2增速小幅提升。Q3炎夏催化空调消费，且各地促消费、以旧换新政策刺激大家电更新需求释放，空冰洗内销增速环比有所改善；海外需求持续偏弱，空冰洗外销延续低迷态势。2）Q3厨电行业收入YoY-2.4%，降幅较Q2有所扩大，地产景气低迷和疫情反复持续影响厨电终端需求。3）Q3小家电行业收入YoY+0.6%，增速环比Q2有所放缓。其中，清洁小家电、厨房小家电板块收入YoY+9.8%、-8.8%。海外需求转弱对出口业务产生较大压力，但国内市场的洗地机、空气炸锅、电蒸锅等高成长品类渗透率持续提升，提振了内销收入表现。4）Q3黑电行业收入YoY-11.8%，降幅和Q2基本持平，主要因为面板价格大跌后，电视厂商加大降价幅度，但电视终端需求仍较低。5）Q3家电上游收入YoY+5.2%，增速环比Q2小幅提升，主要因为Q3空调销量回暖，且新能源汽车销量大幅提升。
盈利能力改善如期延续：Q3家电行业毛销差同比+1.6pct，改善幅度
      较Q2基本持平。原材料价格下降、龙头企业提价、产品结构优化、行业竞争格局改善等因素持续提振盈利能力。Q3行业净利率同比+0.6pct。净利率改善幅度低于毛销差改善幅度，主要因为较多企业推出股权激励计划，Q3行业管理费用率同比+0.3pct，且新兴品类企业加大研发创新力度，Q3行业研发费用率同比+0.2pct。分板块来看，Q3白电、黑电、厨电、小家电、上游净利率同比+0.3pct、+1.1pct、-0.9pct、+0.7pct、+1.0pct。其中，面板价格下降对黑电板块盈利提振效果明显，但管理和研发费用增加对盈利修复产生制约；小家电板块外销占比较高，美元升值增厚汇兑收益，Q3财务费用率同比-2.8pct，带动净利率改善幅度高于毛销差改善幅度。